Quando os líderes mundiais do banco central se encontram no Jackson Hole nos dias de hoje, eles enfrentam uma situação única: ainda assim, depois de anos de recuperação e apesar da grande incerteza política nos EUA, o impulso de crescimento global parece estar ficando mais forte. A expansão econômica em curso nos EUA (que em um sentido é mais maduro do que a recuperação na área do euro) já durou oito anos, o que o torna a terceira expansão mais longa da era pós-guerra. Se continuar até a primavera de 2019, o que pensamos que poderia ser, será a mais longa expansão econômica sem parar do período pós-guerra.
A expansão econômica foi seguida por uma redução considerável das taxas de desemprego em economias avançadas chave, como os EUA, Alemanha, Suécia. No entanto, as pressões inflacionistas nesses países permanecem relativamente silenciosas. Como resultado, os bancos centrais não aparecem com pressa para reduzir as medidas extraordinárias de política monetária implementadas nos últimos anos, o que poderia pôr fim à expansão. Na reunião de Jackson Hole, esperamos que a governadora do Fed, Janet Yellen, continue a assinalar um ciclo de aperto gradual, com a próxima taxa de caminhada provavelmente em dezembro, seguido de uma e duas caminhadas no próximo ano. Do mesmo modo, como afirmamos anteriormente, é provável que Mario Draghi soe ligeiramente no lado dovisto, pois desconfie do impacto do euro mais forte sobre a inflação na zona do euro nos próximos anos.
Uma questão-chave é por que a recuperação dos EUA parece ter uma duração mais longa desta vez do que no passado? Destacam-se três características: primeiro, a profundidade da crise em 2008-09 foi muito maior do que para a maioria das recessões passadas nos EUA; Em segundo lugar, a economia dos EUA não viu uma forte recuperação imediata como após outras recessões. Nos anos que se seguiram à crise, a economia expandiu-se em um ritmo geralmente mais lento do que nas fases normais de recuperação, provavelmente devido ao superinvestimento antes da crise, à necessidade de desalavancagem e a uma série de choques globais, como a crise da dívida do euro, o petróleo Choque de preços em 2014 e desaceleração no crescimento chinês em 2014-15. Finalmente, é uma falácia que as expansões morrem da velhice, e a política monetária não tem sido tão solta como percebida em geral, já que a taxa neutra também diminuiu.
É provável que o crescimento dos EUA seja apoiado pelo significativo afrouxamento das condições financeiras, devido especialmente ao dólar mais fraco, enquanto na Europa, os PMIs recentemente pareciam indicar que as empresas europeias estão prejudicando o euro mais forte. Mais globalmente, o capex está configurado para adicionar suporte à recuperação global como salientamos na Estratégia: Capex configurado para adicionar suporte à recuperação global , 4 de agosto de 2017.
Quais são as implicações financeiras? Bem, dado que a expansão econômica nos EUA e globalmente parece ter mais pernas e que os bancos centrais globais não parecem estar apressados em apertar as políticas monetárias ainda, isso apoiará ativos de risco. Vemos as ações como uma compra em mergulhos atualmente, apesar de sermos mais neutros à frente. Embora esperemos que os rendimentos das obrigações globais estejam no alcance dos próximos meses, esperamos maiores rendimentos dos EUA à medida que o hiato do produto se encerra em 2018.
Dado que a administração do Trump até agora não conseguiu cumprir nenhuma parte significativa de suas promessas eleitorais, notadamente a revogação de Obamacare durante o verão, pensamos que a maioria nos mercados reduziu suas expectativas em qualquer estímulo fiscal considerável ao mínimo. Desde o início, temos sido bastante céticos sobre o tempo e a escala dessas iniciativas, dado o grande desacordo no Partido Republicano. Em junho, descontamos o impulso da agenda de política favorável ao crescimento de Trump sobre o crescimento econômico em 2017-18. No entanto, com o fracasso na revogação de Obamacare, os republicanos no Congresso e o presidente Trump estão duplicando os esforços para impulsionar os cortes de impostos. Contudo,
EUR / USD para ficar no alcance de um termo próximo, olhando para 1.30 de longo prazo
Uma das características mais marcantes nos mercados financeiros nos últimos meses foi o aumento no EUR / USD. Esta semana, publicamos uma nota de pesquisa. Cavando um pouco mais fundo nas razões do aumento. Uma das nossas conclusões claras foi que o recente otimismo sobre as perspectivas para a área do euro estimulou fluxos de equidade consideráveis e posicionamento especulativo, dando apoio ao euro. Embora pensemos que o EUR / USD irá negociar em um prazo próximo, uma vez que esses fluxos diminuem um pouco, pensamos que o eventual preço de uma saída do BCE e superávits da conta corrente da área do euro serão enviados para os 1.30 nos próximos anos. Portanto, recomendamos que os clientes com contas a receber em USD busquem esconder sua exposição usando contatos mais datados e os investidores especulativos sejam de longo EUR / USD.
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