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Todos já sabem que o mercado de cripto moedas , esta fervendo e em forte crescimento seguindo o caminho o BITCOIN, a primeira moeda nesta categoria.
com esse crescimento vem surgindo uma serie de moedas com uma nova categoria de investimento que é o lending. Lending ("empréstimo do inglês"), a moeda mais antiga nesta categoria é a BITCONNECT, foi lançada no final de 2016, e fez sucesso desde seu lançamento com premiações de seus promotores, e explodiu em popularidade nos EUA, e Asia, para terem uma ideia em out/2017 ocorreu a celebração de aniversário, e houve distribuição de prêmios para seus melhores promotores. e esses prêmios não foram fracos, somente carrões. FERRARI, MERCEDES, PORCHE, E AI VAI.
Como já era de esperar outras moedas vendo este crescimento e popularidade, não queriam ficar de fora, é claro.
e deixar de abocanhar esse novo mercado, com isso esta ocorrendo uma febre dos programas de lending no final de 2017, com lançamento de uma serie de moedas similares. oferecendo rendimento diário similar a Bitconnect, com prazos atrativos, e boas ofertas.
Agora qual será a próxima Bitconnect no quesito sucesso, e vai cair no gosto dos investidores? isso é dificulta dizer, só o tempo vai revelar.
Vamos acompanhar.
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Draghi tem razão para moderar o drama na sequela de Jackson Hole
Quando Mario Draghi subiu ao pódio em Jackson Hole na sexta-feira, ele poderia ser perdoado por expressar alguma satisfação.
Foi durante a sua aparição no simpósio da Reserva Federal dos EUA em Wyoming, há três anos, que o presidente do Banco Central Europeu saiu em um membro para estabelecer as bases para a flexibilização quantitativa. Naquela época, a área do euro enfrentava o risco de deflação, com desemprego quase recorde e crescimento econômico anêmico. Agora, essas preocupações são amplamente desapontadas e os governadores estão se preparando para discutir quando eles podem reduzir as compras de títulos.
Mas enquanto os comerciantes estão conectados para quaisquer sinais de política no discurso deste ano, Draghi provavelmente não declarará a missão cumprida ainda. Depois de mais de 2 trilhões de euros (US $ 2,4 trilhões) de QE, a inflação ainda está abaixo do alvo e os funcionários estão nervosos de que os comentários de alta podem provocar um aperto injustificado do mercado - como o chefe do BCE encontrou em junho, quando sua menção de "forças de refiliação" enviou a O euro e os rendimentos das obrigações aumentam.
"Quando Draghi usou essas ocasiões de modo exagerado para enviar uma mensagem muito forte - por exemplo" o que for necessário "em 2012 ou em Jackson Hole em 2014 sobre a possibilidade de QE - toda vez que era algo bastante binário", Gilles Moec, Economista europeu principal da Merrill Lynch em Londres, disse em entrevista à Bloomberg Television. "Agora as coisas são muito mais complexas" e "o risco de ser muito grande em Jackson Hole é simplesmente ser mal interpretado".
Draghi falará às 13 horas, horário local no simpósio, algumas horas depois da presidente do Fed, Janet Yellen. De acordo com um porta-voz do BCE, ele pretende manter o tema do evento: "Promovendo uma economia global dinâmica".
Isso ainda deixa espaço para ele abordar alguns dos fatores que poderiam influenciar o Conselho de Administração do BCE quando se reunir em 7 de setembro. Um item no radar de investidores é o euro, que subiu quase 6% em uma base comercial Este ano e 12% contra o dólar.
Euro Bets
O ritmo do ganho preocupa alguns decisores políticos, que se preocuparam em sua sessão de política anterior sobre um possível superávit que poderia prejudicar a recuperação. No entanto, Draghi, que já falou anteriormente quando sente a taxa de câmbio é um problema, disse pouco sobre o assunto. Os membros do Conselho Diretor Ardo Hansson e Jens Weidmann argumentaram esta semana que a apreciação reflete em grande parte uma economia de fortalecimento e não é motivo de preocupação.
"Nós estamos nos movendo em um corredor onde eu não acho que seja uma grande mudança", disse Hansson, chefe do banco central da Estônia, em uma entrevista em Tallinn na quarta-feira. "Não é surpreendente que os mercados possam reagir e dizer, no saldo, estamos mais otimistas em relação à Europa do que há pouco tempo, o que fará com que a moeda seja um pouco mais forte".
O euro subiu 0,2 por cento em US $ 1.1818 às 13h34 de horário de Frankfurt e é 0,5 por cento maior nesta semana. Os dados econômicos alemães na sexta-feira indicaram nervosismo suave mesmo na maior economia da região, com a confiança corporativadiminuindo ligeiramente de um recorde. Dados separados demonstraram que a despesa doméstica alemã levou a expansão econômica do país no último trimestre, com o comércio líquido um aumento no crescimento.
Draghi repetidamente pediu paciência e prudência na criação de um caminho para o estímulo monetário, mas pouco tem a dizer publicamente desde sua última conferência de imprensa em 20 de julho. Em um discurso aos laureados da Economia Nobel e jovens economistas na cidade de Lindau, no sul da Alemanha, em Quarta-feira, ele se concentrou na importância da pesquisa para respaldar as decisões políticas e exortou os banqueiros centrais a rejeitar paradigmas antigos que não funcionam mais.
Rhetorical Shove
Em discursos passados, ocasionalmente fez declarações que empolgam efetivamente o Conselho de Governadores em ação. Sua promessa de 2012 em Londres para fazer "o que for necessário" para salvar o euro levou ao anúncio de um programa de compra de títulos de emergência.
Em Jackson Hole em agosto de 2014, ele se desviou de seu texto publicado para dizer que "as expectativas de inflação exibiram declínios significativos em todos os horizontes". Essa foi uma referência a um discurso no início do ano em que ele identificou a queda das expectativas do preço do consumidor como um pré-requisito para QE. A compra de títulos em larga escala foi anunciada no próximo janeiro e começou em março de 2015.
Essas compras estão programadas para funcionar no ritmo mensal atual de 60 bilhões de euros até pelo menos até o final deste ano e, com o crescimento econômico acelerado e o desemprego, políticos, como Weidmann, querem acabar com eles em 2018.
No entanto, com a inflação em 1,3 por cento, bem abaixo do objetivo de pouco menos de 2 por cento, o presidente do BCE precisa encontrar uma maneira de garantir que ele possa preservar o alojamento monetário da região.
"Quando as pessoas começaram a falar sobre Jackson Hole, havia a expectativa de que Draghi e o BCE viessem em círculo completo, porque Jackson Hole originalmente criou as bases da QE", disse Claus Vistesen, economista da Macroeconomia Pantheon em Newcastle, Reino Unido "As pessoas esperavam que, à medida que a economia estava melhorando, que ele poderia fazer o contrário desta vez. Mas não há espaço para isso.
Estabilidade financeira uma década após o início da crise
Estabilidade financeira uma década após o início da crise
Presidente Janet L. Yellen
Uma década se passou desde o início de uma crise financeira global que resultou no pânico financeiro mais severo e maior contração na atividade econômica nos Estados Unidos desde a Grande Depressão. Já, para alguns, as memórias desta experiência podem estar desaparecendo - lembranças de quão caro era a crise financeira e de por que certas etapas foram tomadas em resposta. Hoje vou olhar para a crise e discutir as reformas que os formuladores de políticas nos Estados Unidos e em todo o mundo fizeram para melhorar a regulamentação financeira para limitar a probabilidade e as conseqüências adversas de futuras crises financeiras.
Um sistema financeiro resiliente é fundamental para uma economia global dinâmica - o assunto desta conferência. Um sistema financeiro de bom funcionamento facilita o investimento produtivo e a formação de novos negócios e ajuda os negócios novos e existentes a superar os altos e baixos do ciclo econômico. O empréstimo prudente permite que as famílias melhorem seu padrão de vida comprando uma casa, investindo em educação ou iniciando um negócio. Devido às reformas que fortaleceram nosso sistema financeiro e com o apoio de políticas monetárias e outras, o crédito está disponível em boas condições, e os empréstimos avançaram amplamente em linha com a atividade econômica nos últimos anos, contribuindo para a economia forte de hoje. 1
Ao mesmo tempo, as reformas impulsionaram a resiliência do sistema financeiro. Os bancos são mais seguros. O risco de corridas devido à transformação da maturidade é reduzido. Os esforços para melhorar a resolvabilidade das empresas sistêmicas promoveram a disciplina do mercado e reduziram o problema de muito grande para falhar. E um sistema está instalado para monitorar e enfrentar de forma mais eficaz os riscos que surgem fora do perímetro regulatório.
No entanto, o alcance e a complexidade das reformas regulatórias financeiras exigem que os formuladores de políticas e os pesquisadores permaneçam atentos às duas áreas para melhorias e efeitos colaterais inesperados. O Federal Reserve está empenhado em continuar avaliando os efeitos da regulamentação sobre a estabilidade financeira e sobre a economia em geral e para fazer os ajustes adequados.
Começarei por analisar onde estávamos há 10 anos. Em seguida, caminharemos através de algumas reformas importantes que o nosso país criou para diminuir as chances de outra crise grave e limitar os danos durante períodos de instabilidade financeira. Depois de analisar essas etapas, resumirei indicadores e pesquisas que mostram a melhora da resiliência do sistema financeiro dos EUA - a resiliência que se deve principalmente à reforma regulatória, bem como ações tomadas pelo setor privado. Depois, abordarei a evidência de como a reforma regulatória financeira afetou o crescimento econômico, a disponibilidade de crédito e a liquidez do mercado.
Desenvolvimentos há 10 anos
O sistema financeiro dos EUA e global estava em um lugar perigoso há 10 anos. Os preços das casas dos EUA atingiram o pico em 2006 e as tensões no mercado de hipotecas subprime cresceram agudamente durante o primeiro semestre de 2007. 2Em agosto, a liquidez nos mercados monetários havia se deteriorado o suficiente para exigir que o Federal Reserve tomasse medidas para apoiá-lo. 3E, no entanto, a discussão aqui em Jackson Hole, em agosto de 2007, com algumas exceções notáveis, foi bastante otimista sobre as possíveis consequências econômicas dos estresses evidentes no sistema financeiro. 4
O sistema financeiro dos EUA e global estava em um lugar perigoso há 10 anos. Os preços das casas dos EUA atingiram o pico em 2006 e as tensões no mercado de hipotecas subprime cresceram agudamente durante o primeiro semestre de 2007. 2Em agosto, a liquidez nos mercados monetários havia se deteriorado o suficiente para exigir que o Federal Reserve tomasse medidas para apoiá-lo. 3E, no entanto, a discussão aqui em Jackson Hole, em agosto de 2007, com algumas exceções notáveis, foi bastante otimista sobre as possíveis consequências econômicas dos estresses evidentes no sistema financeiro. 4
Como sabemos agora, a deterioração da liquidez e da solvência no setor financeiro continuou nos próximos 13 meses. A acumulação de tensões em todo o sistema financeiro, incluindo o colapso do Bear Stearns em março de 2008, deixou claro que as vulnerabilidades aumentaram em todo o sistema. Como resultado, os decisores políticos tomaram medidas extraordinárias: o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) cortou a taxa de fundos federais e a Reserva Federal, em coordenação com o Departamento do Tesouro e outras agências, ampliou as facilidades de liquidez para além do setor bancário tradicional, A estrutura moderna dos mercados monetários dos EUA, o ditum de Walter Bagehot, concebido no século 19, para emprestar livremente contra uma boa garantia a uma taxa de penalidade. 5Ainda assim, a deterioração no setor financeiro continuou, com Fannie Mae e Freddie Mac falhando no início de setembro. 6
Mas a deterioração desde o início de 2007 até o início de setembro de 2008 - já a pior destruição financeira nos Estados Unidos em muitas décadas - foi um gotejamento lento em comparação com o maremoto que quase eliminou o setor financeiro em setembro e levou a uma queda Atividade econômica nos próximos meses. Pouco depois de Fannie e Freddie terem sido colocadas em curadoria do governo, Lehman Brothers entrou em colapso, iniciando uma semana em que o American International Group, Inc. (AIG) chegou à beira do fracasso e exigiu grandes empréstimos do Federal Reserve para mitigar o sistema sistêmico cair; Um grande fundo do mercado monetário "quebrou o dinheiro" (ou seja, não conseguiu manter um valor patrimonial líquido de US $ 1 por ação) e corre em outros fundos de dinheiro acelerados, exigindo que o Tesouro forneça uma garantia de passivos do fundo de dinheiro; Os mercados globais de financiamento em dólares quase entraram em colapso, exigindo ações coordenadas dos bancos centrais de todo o mundo; Os dois grandes bancos de investimento remanescentes tornaram-se empresas de holdings bancárias, acabando assim a era dos grandes bancos de investimento independentes nos Estados Unidos; E o Tesouro propôs um resgate do setor financeiro. Dentro de várias semanas, o Congresso aprovou - e o presidente Bush se inscreveu - a Lei de Estabilização Econômica de Emergência de 2008, que estabeleceu o Programa de Alívio de Ativos Troubled de US $ 700 bilhões; A Reserva Federal iniciou novos programas de empréstimos de emergência; E a Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) garantiu uma ampla gama de dívidas bancárias. Terminando assim a era dos grandes bancos de investimento independentes nos Estados Unidos; E o Tesouro propôs um resgate do setor financeiro. Dentro de várias semanas, o Congresso aprovou - e o presidente Bush se inscreveu - a Lei de Estabilização Econômica de Emergência de 2008, que estabeleceu o Programa de Alívio de Ativos Troubled de US $ 700 bilhões; A Reserva Federal iniciou novos programas de empréstimos de emergência; E a Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) garantiu uma ampla gama de dívidas bancárias. Terminando assim a era dos grandes bancos de investimento independentes nos Estados Unidos; E o Tesouro propôs um resgate do setor financeiro. Dentro de várias semanas, o Congresso aprovou - e o presidente Bush se inscreveu - a Lei de Estabilização Econômica de Emergência de 2008, que estabeleceu o Programa de Alívio de Ativos Troubled de US $ 700 bilhões; A Reserva Federal iniciou novos programas de empréstimos de emergência; E a Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) garantiu uma ampla gama de dívidas bancárias. A Reserva Federal iniciou novos programas de empréstimos de emergência; E a Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) garantiu uma ampla gama de dívidas bancárias. A Reserva Federal iniciou novos programas de empréstimos de emergência; E a Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) garantiu uma ampla gama de dívidas bancárias.7 Diante de desafios semelhantes em suas próprias jurisdições, muitos governos estrangeiros também empreenderam medidas agressivas para apoiar o funcionamento dos mercados de crédito, incluindo injeções de capital em grande escala nos bancos, expansões de programas de seguro de depósito e garantias de algumas formas de dívida bancária.
Apesar das respostas políticas vigorosas do Tesouro, do Congresso, da FDIC e da Reserva Federal, bem como das autoridades no exterior, a crise continuou a se intensificar: as vulnerabilidades nas economias americanas e globais cresceram demais e os danos subseqüentes foram enormes . Desde o início de 2008 até o início de 2010, quase 9 milhões de empregos, na rede, foram perdidos nos Estados Unidos. Milhões de americanos perderam suas casas. E a angústia não se limitou à economia dos EUA: o comércio mundial e a atividade econômica se contraíram até certo ponto que não havia sido visto desde a década de 1930. A recuperação econômica que se seguiu, apesar de ações políticas extraordinárias, foi dolorosamente lenta.
O que a crise revelou e como os responsáveis políticos responderam.
Estes eventos dolorosos renovaram os esforços para se proteger contra a instabilidade financeira. O Congresso, a Administração e as agências reguladoras implementaram novas leis, regulamentos e práticas de supervisão para limitar o risco de outra crise, em coordenação com os formuladores de políticas em todo o mundo.
Estes eventos dolorosos renovaram os esforços para se proteger contra a instabilidade financeira. O Congresso, a Administração e as agências reguladoras implementaram novas leis, regulamentos e práticas de supervisão para limitar o risco de outra crise, em coordenação com os formuladores de políticas em todo o mundo.
As vulnerabilidades dentro do sistema financeiro em meados dos anos 2000 foram numerosas e, em retrospectiva, familiares dos pânicos financeiros passados. As instituições financeiras assumiram muitos riscos, especialmente relacionados ao mercado imobiliário, por meio de padrões de empréstimos hipotecários que eram muito negligentes e contribuíram para o excesso de financiamentos substanciais. Repetindo um padrão familiar, a "loucura das multidões" contribuiu para uma bolha, na qual investidores e famílias esperavam uma rápida valorização dos preços das casas. O longo período de estabilidade econômica a partir dos anos 80 levou à complacência quanto aos riscos potenciais, e o acúmulo de risco não foi amplamente reconhecido. 8Como resultado, falta a disciplina de mercado e de supervisão, e as instituições financeiras podiam assumir altos níveis de alavancagem. Essa alavancagem foi facilitada por empréstimos de atacado de curto prazo, em parte devido a veículos baseados no mercado, como fundos de investimento do mercado monetário e programas de papel comercial com suporte de ativos que permitiram a rápida expansão da transformação de liquidez fora do setor de depósito regulamentado. Finalmente, desenvolveu-se um circuito de auto-reforço, no qual todos os fatores que acabei de citar se intensificaram à medida que os investidores buscaram formas de se expor ao aumento dos preços dos ativos ligados à habitação e ao setor financeiro. Como resultado, a securitização e o desenvolvimento de produtos de derivativos complexos distribuíram o risco entre instituições de forma opaca e, em última instância, desestabilizadora.
Em resposta, os formuladores de políticas em todo o mundo criaram medidas para limitar o acúmulo futuro de vulnerabilidades semelhantes. Os Estados Unidos, através de uma ação reguladora coordenada e de uma legislação, avançaram muito rapidamente para começar a reformar nosso sistema financeiro e a rapidez com que nosso sistema bancário retornou à saúde evidencia a eficácia dessa estratégia. Além disso, a liderança dos EUA nos esforços globais através de órgãos como o Comitê de Basileia sobre Supervisão Bancária, o Conselho de Estabilidade Financeira (FSB) e o Grupo dos Vinte contribuiu para o desenvolvimento de padrões que promovam a estabilidade financeira em todo o mundo, apoiando assim o crescimento global Enquanto protege o sistema financeiro dos EUA de desenvolvimentos adversos no exterior.
Várias reformas importantes aumentaram a capacidade de absorção de perdas dos bancos globais. Em primeiro lugar, a quantidade e a qualidade do capital necessário em relação aos ativos ponderados pelo risco foram substancialmente aumentadas. 9Além disso, um índice de alavancagem simples fornece um backstop, refletindo a lição transmitida por crises passadas que os pesos de risco são imperfeitos e um montante mínimo de capital social deve financiar os ativos totais de uma empresa. Além disso, os requisitos de alavancagem ponderada pelo risco e simples são maiores para as empresas maiores e mais sistêmicas, o que diminui o risco de angústia nessas empresas e encoraja-as a limitar atividades que possam ameaçar a estabilidade financeira. 10Finalmente, os maiores bancos dos EUA participam da Análise e Análise de Capital Complementar (CCAR) - os testes de estresse. Além de contribuir para uma maior capacidade de absorção de perdas, o CCAR melhora a compreensão pública dos riscos nas grandes empresas bancárias, fornece um exame prospectivo das perdas potenciais das empresas em condições econômicas severamente adversas e contribuiu para melhorias significativas no gerenciamento de risco.
As reformas também abordaram os riscos associados à transformação da maturidade. A fragilidade criada por passivos similares ao depósito fora do setor bancário tradicional foi mitigada por regulamentos promulgados pela Comissão de Valores Mobiliários que afetam os principais fundos do mercado monetário institucional. Essas regras exigem que esses fundos principais usem um valor de ativos líquidos flutuantes, entre outras mudanças, uma mudança que tornou estes fundos menos atrativos como veículos de gerenciamento de caixa. As mudanças em fundos monetários também ajudaram a reduzir a dependência dos bancos de financiamento por atacado de curto prazo não garantido, uma vez que os principais fundos institucionais eram investidores significativos nessas responsabilidades bancárias. O risco de liquidez em grandes bancos foi ainda mais atenuado por um novo índice de cobertura de liquidez e uma sobretaxa de capital para bancos globais de importância sistêmica (G-SIBs). O índice de cobertura de liquidez exige que os bancos detêm ativos líquidos para cobrir eventuais saídas líquidas de caixa ao longo de um período de estresse de 30 dias. A sobretaxa de capital para US-G-SIBs liga o nível de capital exigido para os maiores bancos a depender do financiamento por atacado de curto prazo.11
Enquanto as melhorias na regulação de capital e liquidez limitarão o ressurgimento dos riscos que cresceram substancialmente em meados da década de 2000, o fracasso de Lehman Brothers demonstrou como a ausência de um processo de resolução adequado para lidar com uma empresa sistêmica falida deixou políticos com apenas o terrível Escolhas de um resgate ou permitindo um colapso desestabilizador. Em reconhecimento a esta lacuna, o Congresso adotou a autoridade de liquidação ordenada no Título II da Lei Dodd-Frank Wall Street Reform e Consumer Protection Act (Dodd-Frank Act) para fornecer um mecanismo de resolução alternativa para empresas sistémicamente importantes a serem utilizadas em vez de falência Procedimentos quando necessário para preservar a estabilidade financeira. A autoridade de liquidação ordenada contém uma série de ferramentas, Incluindo recursos de liquidez e estadias temporárias na rescisão de contratos financeiros, que ajudem a proteger o sistema financeiro e a economia dos efeitos adversos severos que poderiam ocorrer se uma empresa sistêmica falhar. É importante ressaltar que quaisquer perdas incorridas pelo governo em uma resolução da Autoridade de Liquidação ordenada não seriam à custa dos contribuintes, uma vez que o estatuto prevê que todas essas perdas devem ser suportadas por outras grandes empresas financeiras por meio de avaliações subseqüentes. Além disso, o Congresso exigiu que os maiores bancos submetam testamentos vivos que descrevem como eles poderiam ser resolvidos em falência. As perdas incorridas pelo governo em uma resolução da Autoridade de Liquidação Ordem não seriam à custa dos contribuintes, uma vez que o estatuto prevê que todas essas perdas devem ser suportadas por outras grandes empresas financeiras através de avaliações subseqüentes. Além disso, o Congresso exigiu que os maiores bancos submetam testamentos vivos que descrevem como eles poderiam ser resolvidos em falência. As perdas incorridas pelo governo em uma resolução da Autoridade de Liquidação Ordem não seriam à custa dos contribuintes, uma vez que o estatuto prevê que todas essas perdas devem ser suportadas por outras grandes empresas financeiras através de avaliações subseqüentes. Além disso, o Congresso exigiu que os maiores bancos submetam testamentos vivos que descrevem como eles poderiam ser resolvidos em falência.12E o Federal Reserve exigiu que bancos sistémicamente importantes atinjam os requisitos de capacidade total de absorção de perdas, o que exige que essas empresas mantenham uma dívida de longo prazo adequada para absorver perdas e recapitalizar a empresa em resolução. Esses aprimoramentos na resolvabilidade protegem a estabilidade financeira e ajudam a garantir que os acionistas e credores das empresas que falham tenham perdas. Além disso, essas etapas promovem a disciplina do mercado, como os credores - sabendo muito bem que eles sofrerão perdas em caso de angústia - exigem uma tomada de risco prudente, limitando assim o problema do demasiado grande para falhar.
Os riscos de estabilidade financeira também podem crescer muito fora do setor bancário regulado, como demonstraram amplamente os eventos de 2007 e 2008. Em resposta, uma série de mudanças regulatórias que afetam o que é comumente referido como o setor bancário sombra foram instituídas. Um exemplo específico de tais riscos, ilustrativo de desenvolvimentos mais amplos, foi o acúmulo de grandes exposições de contrapartes através de derivativos entre participantes do mercado e AIG que foram administrados de maneira inadequada e opacos. Para mitigar o potencial de tais riscos surgirem novamente, os novos padrões exigem clareamento central de derivativos de balcão padronizados, requisitos de relatórios aprimorados para todos os derivativos e maior capital e requisitos de margem para transações de derivativos não compensados. 13
Outro passo importante foi a criação do Congresso do Conselho de Supervisão da Estabilidade Financeira (FSOC). O conselho é responsável por identificar os riscos para a estabilidade financeira e para designar as instituições financeiras que são sistemicamente importantes e, portanto, sujeitas à regulamentação prudencial pelo Federal Reserve. Ambas as responsabilidades são importantes para ajudar a evitar o risco de que vulnerabilidades fora do perímetro regulamentar existente cresçam em níveis que comprometam a estabilidade financeira. 14
O sistema financeiro é mais seguro
A evidência mostra que as reformas desde a crise tornaram o sistema financeiro substancialmente mais seguro. A capacidade de absorção de perdas entre os maiores bancos é significativamente maior, com o capital social comum de nível 1 mais de dobrando desde o início de 2009 até agora. 15Os exercícios anuais de teste de estresse nos últimos anos levaram a melhorias nas posições de capital e processos de gerenciamento de risco entre os bancos participantes. Os grandes bancos reduziram sua dependência do financiamento por atacado de curto prazo essencialmente ao meio e possuem significativamente mais ativos líquidos de alta qualidade. Os ativos sob gestão nos principais fundos do mercado monetário institucional que se tornaram suscetíveis a corridas na crise diminuíram substancialmente. E a capacidade dos reguladores para resolver uma grande instituição melhorou, refletindo as novas autoridades e as medidas tangíveis tomadas pelas instituições para ajustar sua estrutura organizacional e de capital de uma maneira que melhora sua capacidade de resolução e reduz significativamente o problema de muito grande para falhar .
A evidência mostra que as reformas desde a crise tornaram o sistema financeiro substancialmente mais seguro. A capacidade de absorção de perdas entre os maiores bancos é significativamente maior, com o capital social comum de nível 1 mais de dobrando desde o início de 2009 até agora. 15Os exercícios anuais de teste de estresse nos últimos anos levaram a melhorias nas posições de capital e processos de gerenciamento de risco entre os bancos participantes. Os grandes bancos reduziram sua dependência do financiamento por atacado de curto prazo essencialmente ao meio e possuem significativamente mais ativos líquidos de alta qualidade. Os ativos sob gestão nos principais fundos do mercado monetário institucional que se tornaram suscetíveis a corridas na crise diminuíram substancialmente. E a capacidade dos reguladores para resolver uma grande instituição melhorou, refletindo as novas autoridades e as medidas tangíveis tomadas pelas instituições para ajustar sua estrutura organizacional e de capital de uma maneira que melhora sua capacidade de resolução e reduz significativamente o problema de muito grande para falhar .
O progresso evidente nas métricas regulatórias e de supervisão foi acompanhado de mudanças nas avaliações do setor privado que também sugerem maior estabilidade financeira. Os investidores reconheceram o progresso alcançado para acabar com o big-to-fail, e várias agências de rating removeram o aumento do rating de apoio do governo que eles já concederam aos maiores bancos. Os swaps de inadimplência de crédito para os grandes bancos também sugerem que os participantes do mercado atribuem baixa probabilidade ao sofrimento de uma grande empresa bancária dos EUA. As avaliações baseadas no mercado da capacidade de absorção de perdas de grandes bancos dos EUA aumentaram nos últimos anos, e as medidas de equidade baseadas no mercado estão agora na faixa de estimativas de patrimônio líquido. Para ter certeza,16 Mas as métricas de supervisão também não são perfeitas, e os formuladores de políticas e os investidores devem continuar monitorando uma série de indicadores de supervisão e baseados no mercado de resiliência do sistema financeiro.
A pesquisa econômica apoia ainda mais a noção de que as reformas tornaram o sistema mais seguro. Estudos demonstraram que níveis mais altos de capital bancário atenuam o risco e os efeitos adversos das crises financeiras. 17Além disso, os pesquisadores destacaram como o regulamento da liquidez apoia a estabilidade financeira, complementando a regulamentação do capital. 18Os modelos econômicos da resiliência do setor financeiro - os chamados modelos de teste de estresse de cima para baixo - reforçam a mensagem dos testes de estresse de supervisão que o risco de grandes bancos diminuiu na última década. 19Da mesma forma, as análises baseadas em modelo indicam que o risco de spillovers adversos de venda de fogo em bancos ou corretores foi substancialmente mitigado. 20
Este sistema mais seguro é o apoio ao crescimento?
Eu suspeito que muitos nesta audiência concordariam com a narrativa de minhas observações até agora: os eventos da crise exigiram ação, reformas necessárias foram implementadas e essas reformas tornaram o sistema mais seguro. Agora - uma década após o início da crise e quase sete anos desde a aprovação da Lei Dodd-Frank e do acordo internacional sobre as principais reformas bancárias - uma nova questão está sendo feita: as reformas foram muito longe, resultando em uma Sistema financeiro que está muito sobrecarregado para suportar uma tomada de risco prudente e um crescimento econômico?
Eu suspeito que muitos nesta audiência concordariam com a narrativa de minhas observações até agora: os eventos da crise exigiram ação, reformas necessárias foram implementadas e essas reformas tornaram o sistema mais seguro. Agora - uma década após o início da crise e quase sete anos desde a aprovação da Lei Dodd-Frank e do acordo internacional sobre as principais reformas bancárias - uma nova questão está sendo feita: as reformas foram muito longe, resultando em uma Sistema financeiro que está muito sobrecarregado para suportar uma tomada de risco prudente e um crescimento econômico?
O Federal Reserve está comprometido individualmente e em coordenação com outras agências do governo dos EUA através de fóruns como o FSOC e internacionalmente através de órgãos como o Comitê de Basileia sobre Supervisão Bancária e o FSB, para avaliar os efeitos das regulamentações do mercado financeiro e considerando ajustes adequados. Além disso, o Federal Reserve tomou medidas independentes para avaliar potenciais ajustes nas suas práticas reguladoras e de supervisão. Por exemplo, o Federal Reserve iniciou uma revisão de seus testes de estresse após o ciclo de 2015, e esta revisão sugeriu mudanças para reduzir a carga sobre as instituições participantes, especialmente as instituições menores, e para melhor alinhar os testes de estresse de supervisão com os requisitos de capital regulamentar. 21Além disso, um conjunto mais amplo de mudanças no novo quadro de regulamentação financeira pode merecer consideração. Tais mudanças incluem ajustes que podem simplificar os regulamentos aplicáveis a bancos pequenos e médios e melhorar o planejamento de resolução. 22
De forma mais ampla, continuamos a monitorar as condições econômicas e a rever e realizar pesquisas, para entender melhor o efeito das reformas regulatórias e possíveis implicações para a regulamentação. Vou resumir brevemente a situação atual em duas áreas: o efeito da regulamentação sobre a disponibilidade de crédito e as mudanças na liquidez do mercado.
Os efeitos da regulamentação do capital sobre a disponibilidade de crédito foram investigados extensivamente. Alguns estudos sugerem que um capital mais elevado pesa sobre os empréstimos dos bancos, enquanto outros sugerem que o capital mais alto é um empréstimo para empréstimos. 23Tais resultados contraditórios na pesquisa acadêmica não são surpreendentes. É difícil identificar os efeitos dos requisitos de capital regulamentar sobre os empréstimos, porque as mudanças materiais nos requisitos de capital são raras e muitas vezes são precipitadas, como no caso recente, por crises financeiras que também têm grandes efeitos nos empréstimos.
Dada a incerteza quanto ao efeito da regulamentação do capital sobre os empréstimos, os regulamentos da Reserva Federal e outras agências foram informados por análises que equilibraram os possíveis ganhos de estabilidade de uma maior capacidade de absorção de perdas contra os possíveis efeitos adversos sobre empréstimos e crescimento econômico. 24Esta avaliação ex ante apontou benefícios sociais consideráveis para o crescimento econômico a partir de padrões de capital mais elevados - e pesquisas subseqüentes apoiam esta avaliação. 25As etapas para melhorar as posições de capital dos bancos prontamente e significativamente após a crise, começando com o Programa de Avaliação de Capital de Supervisão de 2009, resultaram em um retorno do crescimento e rentabilidade dos empréstimos entre os bancos dos EUA mais rapidamente do que entre seus pares globais.
Embora os efeitos adversos materiais da regulamentação do capital em medidas amplas de empréstimos não sejam facilmente evidentes, o crédito pode estar menos disponível para alguns mutuários, especialmente compradores de casas com histórias de crédito menos do que perfeitas e, talvez, pequenas empresas. Em retrospectiva, o empréstimo hipotecário era claramente muito fácil para algumas famílias em meados dos anos 2000, resultando em encargos de dívidas insustentáveis e, em última análise, prejudiciais para o sistema financeiro. Atualmente, muitos fatores provavelmente afetam os empréstimos hipotecários, incluindo mudanças nas percepções do mercado sobre o risco associado aos empréstimos hipotecários; Mudanças nas práticas nas empresas patrocinadas pelo governo e na Administração Federal de Habitação; Mudanças na tecnologia que podem estar contribuindo para a entrada por credores não bancários; Mudanças nos regulamentos de proteção ao consumidor; E, talvez até certo ponto, Mudanças nos regulamentos de capital e liquidez no setor bancário. Essas questões são complexas e interagem com um conjunto mais amplo de desafios relacionados ao sistema doméstico de financiamento da habitação.
O crédito parece amplamente disponível para pequenas empresas com sólidos históricos de crédito, embora os indicadores apontem para algumas dificuldades enfrentadas pelas empresas com escores de crédito fracos e histórico de crédito insuficiente. 26A formação de pequenas empresas é fundamental para o dinamismo econômico e o crescimento. As pequenas empresas dependem desproporcionalmente de empréstimos de bancos menores e a Reserva Federal vem tomando medidas e examinando etapas adicionais para reduzir a complexidade desnecessária em regulamentos que afetam os bancos menores. 27
Finalmente, muitos participantes no mercado financeiro expressaram preocupações quanto à capacidade de transação em volume a baixo custo - ou seja, sobre liquidez do mercado, particularmente em certos mercados de renda fixa, como o de títulos de empresas. A liquidez do mercado para títulos corporativos permanece globalmente robusta, e a condição saudável do mercado é aparente nos spreads baixos de oferta e no grande volume de emissão de títulos corporativos nos últimos anos. Dito isto, as condições de liquidez estão evoluindo claramente. Os grandes comerciantes parecem dedicar menos de seus balanços a manter estoques de valores mobiliários para facilitar os negócios e, em vez disso, facilitam cada vez mais os negócios, combinando diretamente compradores e vendedores. Além disso, os comerciantes algorítmicos e os investidores institucionais são uma presença maior em vários mercados do que anteriormente, E a disposição destas instituições para suportar a liquidez em condições estressantes é incerto. Embora nenhum fator único pareça ser a causa predominante da evolução da liquidez do mercado, algumas regulamentações podem afetar um pouco a liquidez do mercado. Pode haver benefícios para a simplificação dos aspectos da regra de Volcker, que limita a negociação exclusiva das empresas bancárias e a revisão da interação do índice de alavancagem suplementar aprimorado com os requisitos de capital baseados em risco. Ao mesmo tempo, o novo quadro regulamentar geral tornou os concessionários mais resilientes aos choques e, no passado, o distúrbio nos concessionários após choques adversos tem sido um fator importante que induz a iliquidez do mercado. Como um resultado,
Desafios remanescentes
Então, onde ficamos uma década após o início da crise financeira mais grave desde a Grande Depressão? Registaram-se progressos substanciais em relação aos objetivos econômicos da Reserva Federal de emprego máximo e estabilidade de preços, na implantação de uma estrutura regulatória e de supervisão que seja bem desenhada para reduzir os riscos para a estabilidade financeira e na efetiva obtenção de um sistema financeiro mais forte. Nosso sistema financeiro mais resiliente está melhor preparado para absorver, ao invés de amplificar, choques adversos, como foi ilustrado nos períodos de turbulência do mercado nos últimos anos. A resiliência aprimorada suporta a capacidade dos bancos e outras instituições financeiras para emprestar, apoiando assim o crescimento econômico através de bons momentos e ruim.
Então, onde ficamos uma década após o início da crise financeira mais grave desde a Grande Depressão? Registaram-se progressos substanciais em relação aos objetivos econômicos da Reserva Federal de emprego máximo e estabilidade de preços, na implantação de uma estrutura regulatória e de supervisão que seja bem desenhada para reduzir os riscos para a estabilidade financeira e na efetiva obtenção de um sistema financeiro mais forte. Nosso sistema financeiro mais resiliente está melhor preparado para absorver, ao invés de amplificar, choques adversos, como foi ilustrado nos períodos de turbulência do mercado nos últimos anos. A resiliência aprimorada suporta a capacidade dos bancos e outras instituições financeiras para emprestar, apoiando assim o crescimento econômico através de bons momentos e ruim.
No entanto, há mais trabalho a fazer. O equilíbrio da pesquisa sugere que as principais reformas que implementamos aumentaram substancialmente a resiliência sem limitar indevidamente a disponibilidade de crédito ou o crescimento econômico. Mas muitas reformas foram implementadas apenas bastante recentemente, os mercados continuam a se ajustar, e as pesquisas permanecem limitadas. O Federal Reserve está empenhado em avaliar onde as reformas estão funcionando e onde são necessárias melhorias para manter de forma mais eficiente um sistema financeiro resiliente.
Além disso, espero que a evolução do sistema financeiro em resposta às forças econômicas globais, à tecnologia e, sim, à regulação resultará, mais cedo ou mais tarde, nos riscos muito familiares de otimismo excessivo, alavancagem e transformação da maturidade que ressurgem em novos Formas que exigem respostas políticas. Aprendemos essa lição através da dor infligida pela crise. Nunca podemos ter certeza de que novas crises não ocorrerão, mas se mantivermos esta lição fresca em nossas memórias - juntamente com o custo doloroso que foi exigido pela crise recente - e agir de acordo, temos motivos para esperar que o financeiro O sistema ea economia sofrerão menos crises e se recuperam de qualquer crise futura de forma mais rápida, pouparem as famílias e as empresas uma parte da dor que sofreram durante a crise que atingiu uma década atrás.
1. Durante os 12 trimestres que terminaram no primeiro trimestre deste ano, os empréstimos do setor de negócios não financeiros aumentaram a uma taxa anual acima de 6%, em média, e os empréstimos por famílias e instituições sem fins lucrativos aumentaram a uma taxa anual de 3-1 / 4 por cento, em média; O ritmo médio correspondente de aumento do produto interno bruto nominal foi de 3-3 / 4 por cento. Durante o mesmo período, os empréstimos concedidos por instituições de depósito privadas avançaram a uma taxa anual de quase 6-1 / 2 por cento. Retornar ao texto
2. Uma perspectiva contemporânea sobre os desenvolvimentos do mercado hipotecário subprime neste momento é fornecida em Ben S. Bernanke (2007), " The Subprime Mortgage Market ", discurso pronunciado na 43ª Conferência Anual do Banco de Reserva Federal de Chicago sobre Estrutura e Competição do Banco, Chicago , 17 de maio. Retornar ao texto
3. Em 17 de agosto de 2007, o Conselho da Reserva Federal reduziu a taxa de crédito primário na janela de desconto em 50 pontos base e anunciou uma alteração nas práticas usuais dos Bancos de Reserva para permitir a provisão de financiamento a prazo até 30 dias, Renovável pelo mutuário. As mudanças foram anunciadas para permanecerem em vigor até que a Reserva Federal determinasse que a liquidez do mercado melhorara materialmente. Veja o Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal (2007), " Ação da Tarifa de Desconto da Junta da Reserva Federal ", comunicado de imprensa, 17 de agosto. Retorne ao texto
4. Os trabalhos da conferência de 2007 são instrutivos sobre a gama de pontos de vista sobre os desenvolvimentos relacionados à habitação que precedem a fase aguda da crise financeira. Veja o Banco da Reserva Federal de Kansas City (2007), Habitação, Finanças da Habitação e Política Monetária , os trabalhos de um simpósio de política econômica (Kansas City: FRBKC). Retornar ao texto
5. Para uma discussão sobre a correspondência entre as etapas tomadas pela Reserva Federal e as sugeridas por Walter Bagehot no século 19, veja Brian F. Madigan (2009), " Dictum na prática de Bagehot: Formulação e implementação de políticas de combate ao financiamento Crisis ", discurso pronunciado no simpósio econômico anual do Federal Reserve Bank of Kansas City, Jackson Hole, Wyo., 21 de agosto. Retorno ao texto
6. Uma linha de tempo dos desenvolvimentos nos Estados Unidos sobre a crise financeira está disponível no site do Federal Reserve Bank of St. Louis em https://www.stlouisfed.org/financial-crisis/full-timeline . O fracasso de Fannie Mae e Freddie Mac é marcado pela decisão da Agência Federal de Finanças de Habitação (FHFA) para colocar Fannie Mae e Freddie Mac em conservadoria governamental em 7 de setembro de 2008. São disponíveis links para documentos que descrevem as ações realizadas ao redor desta época No site da FHFA em https://www.fhfa.gov/Media/PublicAffairs/Pages/Conservatorship-of-Fannie-Mae-and-Freddie-Mac.aspx . Retornar ao texto
7. No outono de 2008, os três maiores bancos de investimento foram (em ordem alfabética) Goldman Sachs, Merrill Lynch e Morgan Stanley. A Merrill Lynch concordou em ser adquirida pelo Bank of America, e as duas empresas restantes se tornaram empresas de holdings bancárias. Retornar ao texto
8. A noção de que o sentimento popular pode contribuir para o mispricing de ativos - por exemplo, o poder da loucura das multidões - é atribuído a Charles Mackay (1841), Memórias de Delirios Populares Extraordinários e Loucura das Multidões (Londres: Richard Bentley). Uma perspectiva mais moderna, e uma que usa uma frase tão memorável como a loucura das multidões, é fornecida por Robert J. Shiller (2016), Exuberance Irrational, 3ª ed. (Princeton, NJ: Princeton University Press). A noção de que a estabilidade econômica pode gerar um acúmulo de desequilíbrios que posteriormente contribuem para a instabilidade é apresentada em Hyman P. Minsky (1974), " The Modeling of Financial Instability: A Introduction ", em Modelagem e Simulação, Vol. 5, Parte 1,Procedimentos da Quinta Conferência Anual de Pittsburgh (Pittsburgh: Instrument Society of America), pp. 267-72. Uma discussão relacionada de como os excessos financeiros muitas vezes precedem as desacelerações (e até mesmo o pânico) é fornecido em Charles P. Kindleberger e Robert Z. Aliber (2005), Manias, Panics e Crashes: A History of Financial Crises, 5th ed. (Hoboken, NJ: John Wiley & Sons). Retornar ao texto
9. Essas melhorias abrangem uma série de mudanças. Os requisitos regulamentares para o capital foram aumentados e se concentraram no patrimônio comum de nível 1, que se mostrou mais capaz de absorver perdas do que formas de capital de menor qualidade. O papel dos modelos internos do banco na determinação dos ativos ponderados pelo risco também tem sido significativamente limitado nos Estados Unidos. Além disso, as exposições anteriormente consideradas fora do balanço foram incorporadas em ativos ponderados pelo risco. Retornar ao texto
10. O Conselho da Reserva Federal, a FDIC e o Escritório da Controladora da Moeda adotaram uma regra final para fortalecer os padrões de alavancagem para as maiores e mais interconectadas organizações bancárias dos EUA em 8 de abril de 2014. De acordo com a regra final, coberta As empresas de holdings bancárias devem manter um buffer de alavancagem de 2 pontos percentuais acima do requisito de rácio de alavancagem suplementar mínimo de 3 por cento, para um total de 5 por cento, para evitar restrições sobre distribuições de capital e pagamentos de bônus discricionários (ver Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal , Federal Deposit Insurance Corporation e Escritório da Controladora da Moeda (2014), "As agências adotam Ratio de alavancagem suplementar melhorada Regra final e emissão Índice de alavancagem suplementar Aviso de proposta de regulamentação"O Federal Reserve aprovou uma regra final que impõe sobretaxas de capital baseadas em risco nas maiores e mais importantes empresas de holdings bancárias dos Estados Unidos em 20 de julho de 2015, em conexão com a regra final, o Conselho emitiu Um livro branco que descreve a calibração das sobretaxas de capital baseadas em risco (ver Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal (2015), " A Junta da Reserva Federal aprova a regra final exigindo o maior e mais importante banco estadunidense do Banco Holding para fortalecer ainda mais seu capital Posições , "comunicado de imprensa, 20 de julho). Retornar ao texto
11. Além disso, a Análise e Análise Abrangentes de Liquidez da Reserva Federal, em que os supervisores analisam os riscos e práticas de liquidez em grandes bancos, promoveu melhorias na gestão de risco de liquidez. As agências bancárias dos EUA também propuseram um índice de financiamento estável líquido (NSFR) para ajudar a garantir que os grandes bancos tenham um perfil de financiamento estável durante um horizonte de um ano e estamos trabalhando para a finalização do NSFR. Retornar ao texto
12. Além dessas etapas, o Conselho emitiu outra proposta para tornar os G-SIBs mais resolvíveis em maio do ano passado (ver Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal (2016), " Conselho da Reserva Federal Propõe Regra para Apoiar a Estabilidade Financeira dos EUA Melhorando a Resolvabilidade de Empresas Financeiras muito grandes e complexas ", comunicado de imprensa, 3 de maio). Esta regra proposta impõe restrições aos contratos financeiros qualificados da G-SIBs - incluindo derivativos e acordos de recompra (ou repos) - para se proteger contra o desmantelamento rápido e maciço desses contratos durante a resolução de um G-SIB. As restrições propostas são um passo fundamental para a resolvabilidade do G-SIB porque desencadear rapidamente esses contratos poderia desestabilizar o sistema financeiro, fazendo com que as vendas de incêndio de ativos e o derrubamento de outras empresas.Retornar ao texto
13. Uma área em que os regulamentos mudaram para um grau menor nos Estados Unidos é a das ferramentas macroprudenciais variáveis no tempo, nas quais os requisitos regulamentares são ajustados para abordar as mudanças nas vulnerabilidades que podem afetar o sistema financeiro. Por exemplo, as autoridades reguladoras dos EUA adotaram regras que permitem o uso do buffer de capital anticíclico, mas outras ferramentas variáveis no tempo são limitadas nos Estados Unidos. Esta questão é discutida, por exemplo, em Stanley Fischer (2015), " Política macroprudencial na economia dos EUA ", discurso pronunciado na "Política monetária macroprudencial", 59ª Conferência Econômica do Banco da Reserva Federal de Boston, Boston, 2 de outubro. Retorno para texto
14. Por exemplo, o FSOC contribuiu, através do seu processo de identificação, para o desenvolvimento das reformas da Comissão de Valores Mobiliários que afetam os fundos do mercado monetário. O FSOC também designou quatro empresas como sistémicamente importantes - AIG, GE Capital, Prudential e MetLife. A GE Capital escolheu encolher, ajustar seu modelo de negócios e reduzir sua pegada em mercados de financiamento por atacado de curto prazo - e, portanto, reduzir uma fonte de risco sistêmico. Essas ações fizeram com que o FSOC subseqüentemente remova sua designação como sistematicamente importante no ano passado - ilustrando como o processo de designação permite identificar empresas sistêmicas e remover essas designações quando apropriado. Retornar ao texto
15. O aumento do patrimônio comum de nível 1 entre as holdings bancárias tem sido considerável, especialmente para os maiores bancos. Se os maiores bancos são definidos como os oito bancos globais de importância sistêmica dos EUA ou as empresas de holdings bancárias dos EUA que participaram do CCAR em 2017 (e para os quais os dados estão disponíveis para 2009: Q1), o patrimônio comum de nível 1 mais dobrou em Em termos de dólar e relativos aos ativos ponderados pelo risco desde o primeiro trimestre de 2009 até as observações mais recentes. Retornar ao texto
16. Por exemplo, Natasha Sarin e Lawrence Summers revisaram as medidas baseadas no mercado de equidade bancária e as medidas relacionadas com os riscos bancários e concluíram que tais medidas não melhoraram desde meados da década de 2000. Esta avaliação pode subestimar a melhoria do risco fundamental no setor bancário, pois leva as elevadas avaliações e a baixa avaliação do risco de inadimplência implícita nos preços de mercado no período anterior como indicativo de fundamentos. Apesar dessas falhas, sua análise é uma lembrete útil da importância de considerar métricas regulatórias e avaliações implícitas nos preços de mercado. Veja Natasha Sarin e Lawrence H. Summers (2016), " Compreendendo o Risco do Banco através de Medidas de Mercado (PDF) ", Brookings Papers on Economic Activity, Fall, pp. 57-109.Retornar ao texto
17. Por exemplo, veja a revisão de evidências em Simon Firestone, Amy Lorenc e Ben Ranish (2017), " Uma Avaliação Econômica Empírica dos Custos e Benefícios do Banco Capital nos EUA (PDF), "Série de discussão sobre economia e economia 2017-034 (Washington: Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal, abril). Algumas pesquisas menos apoiam o papel do capital do banco na limitação do risco de crises financeiras, mas sugere que níveis mais altos do banco O capital limita os custos econômicos de uma crise financeira (por exemplo, Òscar Jordà, Björn Richter, Moritz Schularick e Alan M. Taylor (2017), "Banco Capital Redux: Solvência, liquidez e crise", NBER Working Paper Series 23287 ( Cambridge, Mass .: National Bureau of Economic Research, março)). Algumas das diferenças nos achados entre os estudos podem ser devidas ao grau em que os estudos incorporam dados de diferentes países e em diferentes períodos,Uma vez que os pesquisadores discordam da medida em que as comparações entre países ou períodos respondem adequadamente a outros fatores que diferem entre essas dimensões.Retornar ao texto
18. Por exemplo, Charles AE Goodhart, Anil K. Kashyap, Dimitrios P. Tsomocos e Alexandros P. Vardoulakis (2013), "Um quadro integrado para analisar vários regulamentos financeiros", International Journal of Central Banking, supp. 1, vol. 9 (janeiro), pp. 109-43; E Gazi I. Kara e S. Mehmet Ozsoy (2016), " Regulamento do Banco sob Fire Sale Externalities (PDF) ", Série de Discussão Financeira e Econômica 2016-026 (Washington: Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal, abril). Retornar ao texto
19. Por exemplo, pesquisadores do Federal Reserve Bank de Nova York desenvolveram um modelo de teste de estresse de cima para baixo e os resultados de simulação do modelo sugerem que a resiliência do sistema bancário dos EUA melhorou desde a crise; Veja Beverly Hirtle, Anna Kovner, James Vickery e Meru Bhanot (2014), " Avaliando a estabilidade financeira: a avaliação de capital e perda sob o modelo de cenários de estresse (CLASSE) (PDF) ," Relatório de pessoal 663 (Nova York: Banco da Reserva Federal de Nova York, fevereiro, revisado em julho de 2015). Retornar ao texto
20. Por exemplo, veja Fernando Duarte e Thomas Eisenbach (2013), " Spillovers de risco de fogo e risco sistêmico (PDF) ", relatório de pessoal 645 (Nova York: Banco da Reserva Federal de Nova York, outubro, revisado em fevereiro de 2015). Retornar ao texto
21. Em resposta à revisão da Reserva Federal e outras informações, o Conselho finalizou uma regra ajustando seu plano de capital e regras de teste de estresse, efetivas para o ciclo de 2017, em 30 de janeiro de 2017. A regra final remove empresas grandes e não complexas da Avaliação qualitativa do CCAR da Reserva Federal, reduzindo o fardo significativo para essas empresas e focando a revisão qualitativa no CCAR nas maiores e mais complexas instituições financeiras. Mais geralmente, as mudanças para melhorar as práticas regulatórias e de supervisão relacionadas ao teste de estresse, reduzindo o fardo desnecessário e preservando a resiliência estão em consideração. Possíveis mudanças foram discutidas em Daniel K. Tarullo (2016), " Próximos passos na evolução do teste de estresse"Discurso pronunciado na Escola de Gestão da Universidade de Yale, New Haven, Connecticut, 26 de setembro. Retorne ao texto
22. Uma visão geral de um conjunto de princípios que podem orientar tais ajustes é discutido por Jerome H. Powell (2017), " Relação entre o Regulamento e Crescimento Econômico ", declaração perante o Comitê de Banca, Habitação e Assuntos Urbanos, Senado dos EUA, 22 de junho. Além disso, o Conselho da Reserva Federal continuou a envolver-se em esforços internacionais para avaliar os efeitos das reformas e possíveis ajustes; Neste contexto, o FSB desenvolveu um quadro para a avaliação pós-implementação dos efeitos das reformas regulatórias financeiras do Grupo dos Vinte; Ver Conselho de Estabilidade Financeira (2017), Estrutura para Avaliação Pós-Implementação dos Efeitos das Reformas Regulamentares Financeiras do G20 (PDF) (Basileia, Suíça: FSB, julho). Retornar ao texto
23. A literatura relacionada é importante. Uma contribuição inicial é Ben S. Bernanke e Cara S. Lown (1991), "The Credit Crunch", Brookings Papers on Economic Activity , no. 2, pp. 205-47. Pesquisas que encontraram uma relação negativa considerável entre os requisitos de capital e os empréstimos incluem Shekhar Aiyar, Charles W. Calomiris e Tomasz Wieladek (2014), "O padrão macro-prudencial vazamento? Evidência de uma experiência de política do Reino Unido," Journal of Money, Credit and Banking , Vol. 46 (s1, fevereiro), pp. 181-214. Pesquisas que encontraram pouca relação entre os rácios de empréstimos e capital (fora das crises financeiras) incluem Mark Carlson, Hui Shan e Missaka Warusawitharana (2013), "Ratios de capital e empréstimos bancários: uma abordagem do Banco correspondente", Vol. 22 (outubro), pp. 663-87. Pesquisas que sugerem que os níveis de capital mais altos podem aumentar os empréstimos incluem Leonardo Gambacorta e Hyun Song Shin (2016), " Por que o Banco Capital importa para a política monetária (PDF) ", Documentos de trabalho do BIS 558 (Basileia, Suíça: Banco para Assentamentos Internacionais, abril). Retornar ao texto
24. Por exemplo, veja o Comitê de Basileia sobre Supervisão Bancária (2010), Uma Avaliação do Impacto Econômico de Longo Prazo de Requisitos de Capital e Liquidez mais fortes (PDF)(Basileia, Suíça: BCBS, agosto); E Grupo de Avaliação Macroeconômica (2010), Relatório Interino: Avaliando o Impacto Macroeconômico da Transição para Fortalecer os Requisitos de Capital e Liquidez (PDF) (Basileia, Suíça: MAG, agosto). Retornar ao texto
25. Os estudos ex ante do Comitê de Basileia e do Grupo de Avaliação Macroeconômica referenciados na nota explicativa 24 apontaram benefícios financeiros consideráveis de requisitos de capital mais elevados. Mais pesquisas acadêmicas que apontaram para conclusões semelhantes usando modelos macroeconômicos (e geralmente focadas em medidas específicas de modelo de bem-estar econômico) incluem Michael T. Kiley e Jae W. Sim (2014), "Banco Capital e Macroeconomia: Considerações políticas", Journal of Dinâmica econômica e controle, vol. 43 (junho), pp. 175-98; Laurent Clerc, Alexis Derviz, Caterina Mendicino, Stephane Moyen, Kalin Nikolov, Livio Stracca, Javier Suarez e Alexandros P. Vardoulakis (2015), "Regulamento de capital em um modelo macroeconômico com três camadas de padrão", International Journal of Central Banking,Vol. 11 (junho), páginas 9-63; E Juliane Begenau (2016), "Requisitos de capital, opção de risco e provisão de liquidez em um modelo de ciclo de negócios", documento inédito, Harvard Business School, setembro. As análises subsequentes, embora as que seguem abordagens semelhantes, também sugerem que há benefícios líquidos para padrões de capital mais elevados. Um exemplo é a análise de Firestone, Lorenc e Ranish, "Uma avaliação econômica empírica", na nota 17. Outro é Ingo Fender e Ulf Lewrick (2016), " Adicionando tudo para cima: o impacto macroeconômico de Basileia III e uma reforma notável Problemas (PDF), "BIS Working Papers 591 (Basileia, Suíça: Banco para Pagamentos Internacionais, novembro). Na verdade, essa pesquisa aponta para benefícios de requisitos de capital superiores aos adotados, uma conclusão também alcançada em Wayne Passmore e Alexander H. von Hafften (2017 ), " Os recargos de capital de Basileia para os bancos globais de importância sistêmica são demasiado pequenos? (PDF) "Série de discussão de finanças e economia 2017-021 (Washington: Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal, fevereiro). Retornar ao texto
26. Esta conclusão é consistente com, por exemplo, as descobertas nos Bancos da Reserva Federal (2017), 2016 Small Business Credit Survey: Relatório sobre as empresas empregadoras(PDF) (Nova York: Banco da Reserva Federal de Nova York, abril). Retornar ao texto
27. Como já discuti anteriormente, o Federal Reserve tem considerado melhorias através de uma série de fluxos de trabalho. Por exemplo, o Federal Reserve e as outras agências bancárias concluíram recentemente a revisão do Economic Growth and Regulatory Paperwork Reduction Act (EGRPRA). De acordo com a EGRPRA, as agências bancárias federais são obrigadas a realizar uma revisão conjunta de seus regulamentos a cada 10 anos para identificar provisões que são desatualizadas, desnecessárias ou excessivamente onerosas. O Federal Reserve considerou esta revisão como uma oportunidade oportuna para dar um passo atrás e identificar maneiras de reduzir o peso regulatório, particularmente para bancos menores ou menos complexos que representam menos riscos para o sistema financeiro dos EUA. Eu discuti temas preliminares emergentes desta revisão em Janet L. Yellen (2016), " Supervisão e Regulamento, "Declaração perante o Comitê de Serviços Financeiros, Câmara dos Deputados dos EUA, 28 de setembro. Para o relatório final do EGRPRA ao Congresso, veja Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal, Escritório do Controlador da Moeda, Corporação Federal de Seguros de Depósitos , E National Credit Union Administration (2017), Joint Report to Congress: Economic Growth and Regulatory Paperwork Reduction Act (PDF) (Washington: Conselho Federal de Exames de Instituições Financeiras, março). Voltar ao texto
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